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石油化工行业跟踪报告:国企重组整合加快推进

发布时间:2016-05-22    研究机构:海通证券

部署推动中央企业“瘦身健体”提质增效。据中国经济网报道,5月18日召开的国务院常务会议,两项重大议题分别是确定持续推进商事制度改革的措施、部署推动中央企业“瘦身健体”提质增效。央企一直以来存在层级过多、子企业数量庞大、主业不强的问题,导致其运营决策效率低下、子企业间存在同业竞争问题。在供给侧结构性改革大背景下,对于庞大央企的改革在于进行专业化重组、平台化整合,清理过剩产能,提升央企整体的运营决策效率。

再次强调加快国有企业改革。据新华网报道,5月20日召开的中央全面深化改革领导小组会议中习近平强调供给侧结构性改革本质是一场改革,要用改革的办法推进结构调整,为提高供给质量激发内生动力、营造外部环境。

中国石油重组整合加快推进。5月14日中国石油旗下*ST天利发布重大资产重组进展公告,董事会通过发行股份购买中国石油下属的工程建设业务资产,中国石油重组整合加快推进。

专业化重组、平台化整合是石化央企改革的整体思路。为了避免同业竞争、减少关联交易、提升企业价值,我们认为三桶油(中国石化、中国石油、中海油集团公司)旗下上市公司的整合思路是“专业化重组、平台化整合”。

中国石化专业化重组历程。中国石化在上市之初,拥有多家已上市的子公司,为避免同业竞争与关联交易,中国石化采取了私有化、卖壳等多种形式,减少下属上市公司数量,减少关联交易。通过不断卖壳、私有化等形式,中国石化旗下子公司数量逐步减少。在江钻股份、仪征化纤停牌前,中国石化控股或参股以下几家上市公司:上海石化、仪征化纤、江钻股份、泰山石油、四川美丰、中石化炼化工程、中石化冠德、岳阳兴长、茂化实华等。

启动混改,管道业务进行平台化整合。中国石油将以中油管道为平台,对东部管道、管道联合、西北联合等管道公司进行整合,未来中油管道将成为中国石油管道业务的平台公司。整合后的中油管道公司,中国石油持股比例为72.26%,外部股东(国联基金、泰康人寿等)持股比例为27.74%;中油管道将全资拥有东部管道、管道联合、西北联合等三家天然气管道公司股权。我们认为随着中油管道公司改革的进一步推进,外部投资者的股权比例有望进一步增加,从而打破管道业务垄断,推进行业发展。

中海油集团专业化重组历程。继中国石化、中国石油公布混改计划之后,中海油集团的改革也开始推进。惠州炼厂是中海油炼化业务的主要资产,一期拥有原油加工规模1200万吨/年。2013年开始建设的二期项目包括1000万吨/年炼油、100万吨/年乙烯及配套公用工程,此外还拥有多家地炼及其他炼化企业。目前中海油集团公司拥有和控制多家上市公司平台,包括中国海洋石油、中海油服、海油工程山东海化等,期待集团公司炼化业务整合的进一步推进。专业化重组、平台化整合,提升核心竞争力。为了推动下属公司专业化整合,中国石化集团以江钻股份作为上市平台,将旗下石油机械制造业务注入上市公司(更名为石化机械),目前相关标的资产已经完成过户,标志着集团下属石油机械业务完成了平台化整合并上市。平台化整合实现了公司对石油机械全产业链的一体化产业布局,提升公司的竞争力和盈利能力,提高公司的整体价值。

重点关注上市公司。我们建议关注三桶油旗下上市公司的投资机会:大庆华科、*ST济柴、*ST天利(中国石油旗下)、泰山石油、上海石化、四川美丰(中国石化旗下)、山东海化(中海油旗下)。

风险提示:原油价格持续低迷,改革进度低于预期。

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