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天利高新:己二酸、顺丁橡胶推动公司业绩高增长

时间:11-03-09 00:00    来源:银河证券

公司主导产品甲乙酮、己二酸、顺丁橡胶盈利能力大幅提升,受供需关系较好影响,未来这种情况理应能够持续。己二酸、甲乙酮构成目前公司利润核心,顺丁橡胶给明年注入新的增长动力,己二酸、甲乙酮、顺丁橡胶价格涨幅位于化工产品前端,而主要成本价格变化较小,毛利已经大幅扩张。

一、己二酸价格涨幅远高于成本是公司高增长的核心因素

1、己二酸价格上涨,毛利大幅扩张

2、己二酸进口减少、出口增加及需求结构变化促使价格上涨

二、甲乙酮价格涨幅远高于成本是公司高增长的又一强动力

1、甲乙酮价格长期趋势看好,毛利大幅扩张大局已定

2、环保标准促进甲乙酮需求增长

三、顺丁橡胶项目给2012年增长注入新动力

公司新建5万吨顺丁橡胶项目具有重大意义,由于我国轮胎橡胶供应比较紧张,目前顺丁橡胶吨价格在3.3万元以上,吨毛利超过1.7万元,因公司背靠独山子大石化有充足的原料优势,年产5万吨顺丁橡胶项目将给公司再添新增长动力。

2011年国际油价小幅走高有利于公司业绩提升

DCF-WACC模型合理估值区间为14.92-18.83元考虑己二酸价格上涨及顺丁橡胶项目(41%权益),我们上调2011-2012年盈利预测,故2010-2012年盈利预测为0.43元、0.88元和1.39元,对应目前PE为21.4、10.5、6.7倍,维持推荐评级。

主要风险因素:公司发生安全生产事故