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天利高新:2011年仍然有望延续高增长

发布时间:2011-03-30    研究机构:民族证券

新增己二酸项目增厚业绩。报告期内,公司实现营业收入21.27亿元,归属于母公司净利润2.53亿元,分别同比增长38.81%、17562.20%。分配方案拟为10转1派1.5元。业绩增长的主要助推力为公司7万吨己二酸项目的投产。

产品价格仍有上行空间。受益于化工产品下游需求市场不断扩大和国家反倾销措施的出台,公司主导产品的价格上涨不断超出预期。全年己二酸价格在16000-20000万元之间,较09年有大幅增长;甲乙酮价格也创出历史新高。今年在日本发生地震之后,当地一些炼厂受损,甲乙酮转置开工率明显下降,目前两种产品在国外进口产品产能不足的情况下又走出了新一轮行情,我们预计今年己二酸和甲乙酮的均价将超过去年。

毛利率将有所提升。公司新增的7万吨/年己二酸产能基本消化,随着国内聚氨酯、工程塑料等上游行业的发展,我国对己二酸产品的需求量不断增长;越来越多的苯类溶剂会被甲乙酮替代。公司依托独山子1000万吨炼油项目的资源优势,具备较低的原料成本,预计今年毛利率将有所提升。

顺丁橡胶项目有看点。公司持有42%新疆蓝德精细石油化工股份有限公司股权,新疆蓝德今年5万吨顺丁橡胶项目预计可以达产,我们假设今年有一半的产能可以体现在业绩上,保守估计有6000万左右的收益。

给予公司“推荐”评级。我们预计未来三年公司EPS分别为0.81、1.22、1.36元,对应静态市盈率为17.4、14.7、12.89倍,目标价位16.2元。

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