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天利高新:产品价格涨跌互现,12年增长期待顺丁橡胶

发布时间:2011-06-21    研究机构:中信建投证券

甲乙酮受益外需价格坚挺,原料与运输是主要压力从4月中旬到5月份,甲乙酮下游受到成本和信贷压力,以及限电等因素的影响出现需求疲软,导致其价格冲高回落。但来自国际的需求仍然坚挺,丸善装置地震停产期预计长达一年,近2-3年内亚太地区除了齐翔腾达没有新产能投产(最近的丸善在东南亚的10万吨装置尚未完成可研)。随着国际装置检修期的逐渐到来,甲乙酮价格在相对高位企稳,预计仍将保持相对坚挺。公司甲乙酮产能4万吨,受制于原料供给,预计今年实际产量接近3万吨。原料紧张预计短期内解决的可能性不大(独石化和宝塔石化潜在的扩产预计也不会有大量C4外输)。另一方面的压力来自于运输,甲乙酮属于易燃易爆液体,从新疆到华东的运输成本在1000元左右,同时新疆向外运力较为紧张。原料与运输压力制约了甲乙酮的盈利。

11年虽有压力,12年增长可期,暂给“中性”评级公司塑料和沥青业务预计与去年持平,基本保持盈亏平衡或微利状态。控、参股公司中以天虹实业利润占比最大,天虹实业主要经营酒店业务,短期内预计业绩改善有限,长期有望逐渐减亏。我们认为,11年受到己二酸价格抑制,公司业绩有一定压力。随着12年顺丁橡胶项目投产,公司获得新的增长点,实现成长可期。预计公司11-13年每股收益分别为0.48、0.59和0.63元,按照今年20-25倍PE计,平均目标价格10.8元,暂给“中性”评级。

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