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中油工程(600339)19年年报点评报告:汇兑收益减少 公司19年净利同比下降17%

时间:20-04-29 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

公司发布2019 年年报,2019 年营收651 亿元,同比增长10%,归母净利8.0 亿元,同比下降17%,归母扣非净利5.9 亿,同比下降30%(合并追溯口径)。

二、分析与判断

汇兑收益减少,公司19 年净利同比下降17%

公司主营为油气田地面、油气储运、炼油化工和环境工程为核心的工程设计、施工及总承包等。据公司公告,2019 年营收651 亿元,同比增长10%,归母净利8.0 亿元,同比下降17%,归母扣非净利5.9 亿,同比下降30%。净利下滑主要是财务费用中汇兑净收益2.22 亿元,同比减少3.93 亿元。公司主营毛利49 亿,同比增长16%,主营毛利率7.65%,同比提升0.4 个百分点。分行业看,油气地面工程营收283 亿(占主营44%),同比增15%,毛利率6.87%,同比增加0.04 个百分点;管道与储运工程营收178 亿,同比增2%,毛利率7.43%,同比增加1.99 个百分点;炼油与化工工程营收147 亿,同比增10%,毛利率8.29%,同比减少1.02 个百分点;环境工程、项目管理等营收38 亿,同比增9%,毛利率12.12%,同比增加0.58 个百分点。

技术壁垒、一体化优势、项目经验、品牌优势等打造牢固护城河。

技术壁垒:公司拥有强大的工程建设能力和完整的核心技术系列。在油气田地面工程方面,拥有国际先进的高温、高压、高腐蚀天然气集输及处理工艺设计技术。在炼油化工工程方面,拥有“千万吨炼油、百万吨乙烯”成套自主核心技术。

一体化优势:公司具有上中下游一体化、国内外一体化、海陆一体化的优势,能够为油气行业提供从工程咨询、项目管理、勘察、设计、采购、施工、安装、试运、开车、监理到生产服务和运营维护等“一揽子”解决方案和“一站式”综合服务。

项目经验优势:参与建设了中国石油国内外投资的主要油气田地面工程,西北、东北、西南和海上等四大油气能源战略通道,以及云南、四川和广西石化等炼油化工重点工程。

品牌优势:美国《工程新闻纪录》(ENR)2019 年度国际承包商250 强中位列43 名,在上榜中国企业排第9;美国《工程新闻纪录》(ENR)2019 全球承包商250 强列第46。

保障国家能源安全大背景下,公司将持续受益工程订单稳定增长我国原油对外依存度近70%,天然气对外依存度超过40%。习近平总书记曾专门作出重要批示,要求从站在保障国家能源安全的角度,加大国内勘探开发力度。2019 年国家全面实施油气勘探开发“七年行动计划”,我国原油产量1.91 亿吨,同比增长1.1%,结束了连续3 年下降的势头;天然气产量1738 亿立方米,同比增长9.8% 致密气产量达到400 亿立方米,页岩气产量达到150 亿立方米,双双创出历史新高。我们判断随着国内“七年行动计划”的推进,公司将持续受益工程需求的稳定增长。

三、投资建议

预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.13 元、0.16 元、0.20 元,对应PE 分别为19.2 倍、15.7 倍、12.7 倍。当前石化行业可比公司平均估值为21 倍,给予推荐评级。

四、风险提示:

油服相关的工程订单增速下滑;在手订单执行拖后。