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天利高新:己二酸价格落入低谷,首次给予“中性”评级

发布时间:2011-10-26    研究机构:申万宏源

三季报业绩低于预期。公司发布三季报,1-3Q 共实现收入18.8亿元,净利润1.50亿元,分别同比上升33%和14%;三季报EPS 为0.26元,低于我们之前预测的0.30元。

低于预期的主要原因:Q3公司生产装置停工检修1个半月造成销量大幅降低同时管理费用显著提高。Q3公司共实现收入4.80亿元,环比下滑31%,毛利率环比下滑8.5个百分点至12%,管理费用环比上升3.5个百分点至6.6%,EPS较Q2的0.13元大幅下滑至-0.02元。

十一长假后己二酸景气显著下行。Q3华东己二酸均价为17222元,与Q2的17619元相差不大,但十一长假后随着下游需求锐减,华东市场价格从16000元瀑布式下跌至12500元左右,预计年底前难有明显起色。

5万吨顺丁橡胶投产在即,适逢原材料丁二烯价格大跌。公司于今年6月24日购买了联营企业蓝德化工增发的8200万股股份,持股比例达到55%,纳入并表范围。蓝德化工建设的5万吨顺丁橡胶已达到试生产状态,近期原材料丁二烯价格暴跌,有助于降低成本压力,未来有望形成新的盈利增长点。

首次给予“中性”评级。我们预计公司11、12和13年EPS 分别为0.22元、0.31元和0.35元,目前公司股价为9.55元,对应11、12和13年PE 分别为43、30和27倍,无明显估值优势,首次给予“中性”评级。

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