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天利高新:增长持续,未来看平

发布时间:2012-04-05    研究机构:天相投资

2011年,公司实现营业收入24.49亿元,同比增长15.08%;

实现营业利润5208.01万元,同比减少78.38%;归属上市公司股东净利润6288.79万元,同比减少75.14%;基本每股收益0.1088元。公司利润分配方案为每10股派发现金红利0.45元(含税)。

2011年己二酸景气下滑,甲乙酮受益于日本地震。公司2011年的己二酸业绩惨淡,营业利润率同比减少16.81个百分点。

主要原因是公司装置在年底检修和2011年下半年己二酸景气下滑,售价大幅下降,导致己二酸产品销售收入同比减少14.12%,而产品原料成本涨幅较大,营业成本同比增加9.61%。甲乙酮方面,由于日本地震,导致几大日本厂商停产,2011年上半年甲乙酮高景气度,全年公司的甲乙酮类产品营业收入和营业成本同比增长24.03%、8.01%,营业利润同比增加10.12个百分点。

2012年甲乙酮景气难续,还看顺丁橡胶投产。2011年停车的日本甲乙酮装置目前已经开车运行,事件性业绩驱动因素已经逐步消失,我们预计公司的甲乙酮也会受此影响。公司控股子公司新疆蓝德精细化工投资建设的5万吨/年顺丁橡胶项目已经建设完成,预计2012年将会成为公司新的利润增长点。

国内己二酸自给水平较高,未来难有突出表现。2011年我国己二酸有58%左右用于聚氨酯生产,20%左右用于尼龙行业生产。我们根据目前的宏观经济形势,对未来一年国内的尼龙行业和聚氨酯浆料行业的市场发展速度持中性观点,考虑到国内目前还有扩建和新建的己二酸以及己二酸上游环己酮项目陆续投产,己二酸的自给率已经达到较高水平,我们认为未来公司在这一项目难有突出的表现。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.28元、0.25元和0.26元,按昨日股票收盘价测算,对应的动态市盈率分别为24倍、27倍和26倍,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。

(1)汇率波动风险;

(2)原材料价格波动的风险;

(3)己二酸、甲乙酮行业竞争加剧的风险;

(4)中国经济硬着陆的风险。

申请时请注明股票名称