中油工程(600339.CN)

天利高新:依托独山子资源优势 聚焦石化深加工产业

时间:09-05-21 00:00    来源:平安证券

1、已二酸生产门槛高,目前国内仅4家公司拥有已二酸装置,产业集中度高。已二酸主要应用于聚氨酯和尼龙66领域,将受益于纺织复苏和反倾销。公司己二酸项目目前处于试车阶段,预计将于09年7月投产。公司通过与独山子石化的合作和配套原料投资,公司能以较低的成本获得稳定的原料来源,确立了较大的成本优势,将成为公司新的盈利增长点。

2、2010年独山子炼油厂1000万吨炼油项目、100万吨乙烯项目将全部投产。预计其中炼油项目于09年8月试车,乙烯项目于09年底试车。大石化项目完成后,独山子石化产能大幅提高,将生产出大量的可供下游深加工的炼化产品。过去公司因受制于原料供应问题,产能负荷较低,例如聚丙烯、甲乙酮、沥青都因该原料问题而不能满产,随着大石化项目的完成,困扰公司发展的原料瓶颈问题得到了解决,产能将得到有效释放,业绩也将持续增长。

3、根据新疆交通建设投资计划,到2013年新疆的年均交通投资额240亿元,这将对沥青需求产生较大拉动。而公司的沥青业务也将受益于政府投资,继续保持较大的盈利贡献。

4、我们预计公司09、10、11年的业绩分别为:0.18元、0.50和0.61元,考虑到公司依托独山子石化的资源优势,打造石化深加工产业,未来公司聚丙烯、甲乙酮、沥青等产品的原料瓶颈问题将得到有效解决,特别是已二酸项目的投产将带来新的利润增长点,我们首次给予公司“强烈推荐”评级。