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天利高新:己二酸项目投产,装置正常运行

时间:09-11-27 00:00    来源:广发证券

己二酸:新年度的新看点

天利高新的 7万吨/年己二酸生产装置于2009年8月8日全流程打通,产出合格产品;于9月停机消缺,10月中旬重新开机。目前日产200吨左右,处于满负荷生产状态。

公司己二酸业务的主要竞争优势在于较低的水电价格和纯苯价格,劣势在于距离核心市场较远,运输成本较高。目前,公司的纯苯采购自当地的炼化公司,就地取材使得原材料可以节省远距离运输成本,具备一定的成本优势。

根据我们的初步估算,公司目前的己二酸生产成本不到 1万元/吨;近期己二酸出厂挂牌价为13600元/吨,加运费运输到华东市场后与当地己二酸价格相当。我们估算,2010年己二酸产量可达6.5万吨,可为公司贡献约9.5个亿的收入,增厚EPS0.16元。

甲乙酮:具备一定弹性

天利高新的甲乙酮业务从 3季度开始摆脱亏损局面。我们预计2010年产量约在3万吨左右,价格可达到7500元/吨左右,可为公司贡献2.3亿元左右的收入。

甲乙酮的历史价格在 11000元/吨左右。不排除2010年下游需求高涨带动己二酸价格恢复到历史正常水平的可能。在这种情况下,甲乙酮毛利空间将放大,该项业务将表现出一定的弹性。

盈利预测与投资建议

经过测算,公司2009—2011年EPS 分别为0.015元/股、0.266元/股和0.314元/股。不排除2010年己二酸和甲乙酮价格大幅上涨,公司业绩超预期的可能。当前股价8.9元,给予“持有”评级。

风险提示

1、己二酸设备运行不稳定;

2、己二酸、甲乙酮、沥青等产品原材料供应不足。