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天利高新1季报点评:业绩低于市场预期

时间:10-04-23 00:00    来源:广发证券

事件:天利高新今日 2010 年一季度报显示,报告期内实现营业收入3.91亿元,较上年增加94.5%;归属上市公司股东的净利润0.146 亿元,较上年增加32.07%。公司每股收益0.028 元。大幅低于市场预期。

点评:1、随着公司主营产品己二酸的正式投产,公司营业收入和净利润都比上年同期大幅上升,但由于公司报告期内设备折旧、销售费用、财务费用的同幅度上升,公司业绩未能如市场预计出现跳跃式增长,公司EPS 低于市场预期。

2、目前公司主营产品己二酸的生产销售正常,日产量在210-220吨左右。厂家销售正常,华东地区货源充足,厂家4 月挂牌价执行20000 元/吨。我们认为受供需关系、经济复苏等多方面因素的影响,己二酸价格在10 年内将持续保持在18000 元/吨的较高水平,预期公司10 年能够完成7 万吨己二酸的生产计划,全年营业收入和业绩出现大幅增加。

3、目前公司己二酸 7 万吨的生产规模在行业内略处劣势,同时设备折旧等费用的分摊过高。我们认为公司未来在适当的时期将利用增发等方式筹资进行己二酸的产能扩张,根据行业经验判断,总产能14 万吨的生产规模是公司未来发展蓝图。

盈利预测与风险提示:我们预测公司2010、2011和2012年EPS 分别为0.67元/股、0.82元/股和0.90元/股。若给予2010年20倍的市盈率,一年内目标价为13.4元。

目前公司股价已经接近目标价,将公司评级由“买入”调低为“持有”。

考虑到公司属于新疆板块,受新疆经济振兴利好政策的出台和未来增发扩大产能预期的影响,公司股价上涨存在交易性机会。公司主要存在己二酸设备运行不稳定,年内出现长期检修和产品原材料供应不足的风险。