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天利高新:己二酸未来新增产能较大,关注3季报

时间:10-08-03 00:00    来源:中投证券

中报业绩 0.16 元股,基本符合我们的预测,1 季报只有0.02 主要是由于公司运输问题,产品大量积压为库存,同时公司做了一定计提。2季度单季EPS0.133 基本符合预期。

预计上半年己二酸销量在 3 万吨左右全年6 万吨,己二酸是公司盈利的主要贡献,上半年毛利约1.69 亿,毛利率率41.2%,其中4 月盈利最好,我们预计毛利率接近50%,5、6 月差一点。

己二酸上半年销售均价约 18000 元/吨(含运费含税),平均成本在10000 元/吨左右,目前己二酸价格在16000 元/吨左右,我们预计下半年己二酸盈利水平总体上比2 季度要下降,主要原因第1、装置8月要做十几天的检修;第2、全球来看下半年预计没有上半年那么多的产能检修,供给多价格大幅上涨的可能小;第3、公司最大的问题运输问题4 季度可能还会影响业绩,因为1、4 季度是新疆运力最紧张的。

未来行业趋势上己二酸的新增产能较多,供应压力大:山西阳煤10 万吨近期开工,山东海力规划了14 万吨(可研已经做完),华鲁有16万吨新产能规划,所以整体供需基本面是变差的,公司短期没定要扩建装置,也没有确定增发的想法。

预计公司甲乙酮销量 1.5 万吨,毛利率约20%,全年计划2.8 万吨。

预测公司 10-12 年EPS 分别为0.42、0.51 和0.68,维持推荐的评级,关注己二酸毛利率下降的风险。3 季报前后建议关注交易性机会。

目前公司己二酸库存还是比较高,我们预测现在大概有7000 吨左右的己二酸库存,这是1 块变量,如果3 季度库存消化,销量超过我们预期,业绩有超预期的可能。