中油工程(600339.CN)

天利高新:业绩大幅提升,4季度有望良好

时间:10-10-26 00:00    来源:中信证券

业绩略低于预期,预计主要因产品产量低于预期所致。2010年前三季度,公司实现营业收入14.21亿元(+l47.7%),归属股东净利润1.犯亿元,每股EPSO.25元。3季度单季实现营业收5.45亿元(+l75.6%),归属股东净利润4759.36万元(+15833.5%),每股EPSo.ogl元。公司业绩大幅提升,但仍略低于预期,预计主要因装置检修导致主要产品产/销量低于预期。

装置检修及突发事件致产品产/销量可能低于预期。公司己二酸装置8月中旬停车,因重新开车不正常,9月中旬再次停车至9月底。装置停车可能令己二酸产量低于预期;另外,公司甲乙酮产品7月受运输问题影响出货受阻,使公司未能完全分分享丁酮价格快速上涨的利好,可能是另一个业绩低于预期的原因。

行业景气度持续,公司4季度业绩有望表现良好。在油价上升、需求恢复的背景下,预计公司己二酸装置10月将恢复正常生产,下游需求进一步提高,货源紧张状态还会持续,预计后市可能会趋于稳定。另一方面,原料短缺10月还会继续影响丁酮市场,或将一直延续到11月底,届时下游需求旺季将对当前的历史高位价格有所支撑,预计国内丁酮市场短期还将继续稳中有涨,随着进口货陆续到港,上升强度将会减弱,年底有可能有所回调。整体而言,公司4季度有望表现良好。

资产负债率仍维持高位。截至2010年3季度,公司资产负债率高达64.5%,公司在09年年报中提高将适时通过再融资等方式帮助解决资金问题。这将提高公司释放业绩的动力。

风险因素:主要装置开工率因原料供应不足低于预期的风险;公司其他业务经营不利,拖累业绩的风险;管理层业绩释放不及预期的风险。

盈利预测、估值及投资评级:鉴于公司业绩略低于我们的预期,调低公司2010一2012年的业绩预期。天利高新(10/11//12年EPSO.40/0.53/0.57元,10/11//12年PE25/19/18倍,当前价10.14元,目标价13.80元,“增持”评级)。